יום שני, 23 ביוני 2014

נפתרה התעלומה מי עומד מאחורי העליות בבורסות בעולם

מאת: משה שלום

הרבה מאוד זמן שאלנו את עצמנו: מי קונה את כל המניות האלו? בעולם של חוב עצום (עדיין) בסקטור הפרטי, למי יש את הכוח להעלות את שוקי המניות לגבהים חדשים בצורה כה עקבית ויפה?

לפני שננסה לתת לזה תשובה, נאמר מייד את הידוע כבר לרבים וטובים בברנז'ה שלנו:
מחזורי המסחר פשוט עלובים וממשיכים להתדרדר באופן עקבי מאז אמצע 2010. לא רק זאת ,המחזורים מתנהגים שונה מן המקובל: הם יורדים בתנועה המגמתית (במקרה זה עליות), ועולים בתנועה האנטי מגמתית. כך שהאנומליה הגדולה מתחילה מכאן.
אבל מי באמת משתתף במשחק? לכאורה, מטרת הבנקים המרכזיים הייתה לתת תחושת עושר ולכן היה רצוי שתוצאות חלק מן העליות שראינו היו מגיעות לכיסם של הפרטים היכולים לצרוך. ולא רק לאלפיון העליון. אבל זה לא מה שקרה.

מחקרים של זרימת כסף מראים את המקורות העיקריים לדינאמיקה החיובית:
גופים מוסדיים העוסקים בהשקעות כמקצוע ומרוויחים מספקולציה או ניהול של כסף על בסיס מינוף גדול ומימון אשראי בעלות אפסית. חברות הקונות את מניותיהן מחדש עקב הארביטרג' [ניצולו למטרת רווח של פער במחיריו של נכס מסוים] המדהים בין דיבידנד יקר, לגיוס הון זול בצורה מעוותת עקב מדיניות ריבית ה-0. מעבר חלק מן הכסף המנוהל הסולידי לכיוון המסוכן יותר בגלל אותה מדיניות ריבית אגרסיבית שלא מותירה ברירה למי שזקוק להכנסה מהונו.


אולם, גורם אחד נעלם מעינם של הרבה מנתחים, והוא הגורם הממשלתי-מוסדי-בנק-מרכזי. מסתבר על פי דו"ח של ה-OMFIF ["פורום המוסדות הפיננסיים והמוניטריים הרשמי"] ,שהבנקים המרכזיים עצמם ומוסדות ממשלתיים בכלל, מהווים גורם נכבד ביותר בשוק הספקולטיבי הזה. דבר שהיה פעם נחשב לבלתי ייאמן, הפך להיות מקובל, ומעודד. 

מספרים:
הסקר נעשה על 400 מוסדות ציבוריים, ב-162 מדינות, המנהלים 29.1 טרליון דולר (!!)
המוסדות מתחלקים כך: 157 בנקים מרכזיים, 156 מוסדות כלליים ו-87 קרנות מדינתיות.
הקרן הממשלתית הסינית מהווה היום את המוסד הממשלתי המחזיק בכמות הגדולה ביותר של מניות בעולם. משוער שהפד נמצא לא רחוק אחריו. באירופה, שוויץ ודנמרק הם הכוכבים. כזכור, גם בנק ישראל כנראה מבצע השקעה כזו בשווקים הגלובליים.

מה העניין כאן? מסתבר שאותה מדיניות ריבית ה-0, אשר חלק גדול מאותם בנקים מרכזיים מפעילים ביוזמתם, מייצרת חור די גדול בהכנסותיהם. אחזקות האג"ח לא מניבות את הסכומים הדרושים, וכך מבוצע המעבר הבלתי נמנע לאזורים המסוכנים יותר של ספקטרום ההשקעות.

ועכשיו כמה שאלות:
איפה ה-13F [טופס שבו מנהלי הכספים הגדולים מדווחים על אחזקותהם ] של גופים אלו? או במילים פשוטות יותר, למה אין שקיפות לגבי ההשקעות האלו כמו שקיימת חובת דיווח אצל גופי השקעה גדולים אחרים? 
שנית, מה יקרה, אם וכאשר, נראה תיקון משמעותי בעולם המנייתי? מי יבוא להציל את הגופים האלה? מה יקרה כאשר הריביות יתחילו לעלות, ויהיה צורך לאזן מחדש את התיק לסולידי יותר? האם הם ימכרו?

זו עוד תופעת לוואי של הניסוי הכלכלי הגרנדיוזי, שאנו עוברים מאז המשבר של 2008. למעשה, התערבות על ידי הורדת ריבית, הרחבה כמותית בעזרת קניית אג"חים שונים והשפעה ישירה בעולם המתכות היקרות והמט"ח, כל אלו דברים כבר ידועים.

אנו פשוט צריכים להכניס את המניות לרשימה, וזה מהלך הגיוני כי בעיני הציבור ועל פי אמרתו המפורסמת של מריו דרגי: "צריך לעשות כל מה שנדרש" על מנת להחזיר עטרה ליושנה. מבחינת המדדים של שוקי המניות, זה הצליח בגדול.


הכותב הוא ראש מחלקת המחקר של FXCM ישראל

28 תגובות:

  1. שאלת מה יקרה כאשר הגופים הללו יזדקקו לעזרה. מי יציל אותם? אנחנו כמובן.
    מנכלים שרים וראשי ממשלה משחקים וגורפים את הרווחים. שיש הפסדים הם לא נותנו עליהם את הדין, אלא מגישים לנו את החשבון

    השבמחק
  2. ישנן 3 דרכים להרוויח בבורסה (לפחות כפי שהיא כיום)
    1. מזל
    2. רמאות - כלומר לסחור עם מידע פנים
    3. לעסוק במקצועות תיוך למינהם שמגלגלים את הסיכון על מישהו אחר - חברות השקעות ומסחר (כמו FXCM)

    שכל אחד יעשה עם זה מה שהוא רוצה.

    השבמחק
    תשובות
    1. לא מדוייק , יש אפשריות להרוויח בברוסה בעיקביות ואם תרצה אני אפנה לאותך לאיך בדיוק
      הבעיה שזה דורש כמה תכונות שהם בחוסר אצל רוב המין האנושי
      קרי סבלנות , עיקביות וקור רוח

      אבל מה שכם מדוייק זו האימרה על חברת FXCM

      מחק
    2. התקופה שבה הייתה מקבל מניית טבע לבר-מצווה ומוכר אותה בגיל 60 כדי לקנות וילה בכפר שמריהו עברה. והאמת, גם התקופה ההיא נופלת בקטגורית המזל. זה מזל לא בגלל שצריך לדעת איזה מנייה לקנות, אלא שהבורסה עלתה כולה בגלל פעולות הממשלה וההסתברות לרווח הייתה גדולה (כמו שתרקוד את ריקוד הגשם באזור הגשומה בעולם ותחשוב שאתה מוריד גשם).

      בנוסף, משקיעים סובלים מ"הטיית ההגרלה" (לא שם רשמי). כמו למשל בלוטו. אנשים מתבלבלים בין ההסתברות *שמישהו* יזכה (שהיא קיימת ולא זניחה בכלל) , להסתברות *שהם* בעצמם יזכו (שהיא בקירוב טוב אפס). כך בבורסה, אנשים מתבלבלים בין ההסתברות הלא זניחה להימור טוב (והאמת שסטטיסטית, יש סיכוי לא רע לקיום מספר וורן באפטים), לסיכוי שהם יבצעו הימור טוב.

      אבל אם יש לך עובדות שסותרות את זה - אני אשמח לראות אותן

      מחק
  3. זה לא ייגמר בטוב כל המטריקס הזה.

    השבמחק
  4. אם המצב כל כך חמור, למה ראש הממשלה לא מתערב?

    השבמחק
    תשובות
    1. כי ראש הממשלה נמנה על החבורה הקטנה שמרויחה מהמצב. המצב מאפשר לממשלה לקחת הלוואות כדי לממן כל מיני פעילויות. אם הם לא היו יכולים לקחת הלוואות אז אם היו צריכים לעלות מיסים או\ו להוריד רמת פעילות.

      יותר מזה, תיקון המצב הוא תהליך ארוך ומכאיב. כיון שרוה"מ וחבריו רוצים להמשיך לקדנציה הבאה הם עובדים בטווח הקצר בלבד

      מחק
    2. ראשית אין שום דבר שניתן לעשות.זה עבר את הנקודה שניתן לתקן.
      ההרס של 4 עשורי ליברליזם גדול בהרבה מההרס של 7 עשורי קומוניזם.
      ההרס לא קשור לכלכלה.קריסה כלכלית מובילה לרמת חיים נמוכה.
      לא נעים,אבל לא סוף העולם.הרי רוב העולם חי מדולר ביום.
      הבעיות של המערב הן מסוג אחר לגמרי,בעיות מורכבות וקשות הרבה יותר.

      הסיבה השניה היא שראש הממשלה,כמו כל הפוליטיקאים במערב,נמנה
      על השכבה שמתוגמלת בנדיבות על שימור המצב הקיים.
      לוא דווקא בכסף או רכוש.

      מחק
  5. איך שזה נראה עכשיו, אין "חוף בטוח"

    דולר - במגמת ירידה, ושהבועה תתפצוץ הוא יעשה בנג'י בלי חבל
    השקל - מגובה בדולרים ולכן יקפוץ ראש אחריו
    היורו - מושפע קשות מהדולרים, וגם הכלכלה באיחוד במצב זוועתי, גם כן יצלול ויאבד את ערכו
    היואן הסיני - כפי שנאמר בכתבה, הסינים יאכלו הרבה חרא ברגע שהכלכלה העולמית תקרוס
    היין היפני - גם בצרות צרורות

    איזה מטבע הייתם קונים שיחזיק את הערך שלו, אני חושב על רובלים רוסים, הם יהיו המרווחים הגדולים מכול הסיפור

    השבמחק
    תשובות
    1. לדעתי ארה"ב נסוגה מהעולם בין היתר כדי שרוסיה (ואולי אח"כ גם סין) ייכנסו במקומה ויטבעו בכל הביצות שהאמריקאים נמנעים מהם (בצדק מבחינתם, סוף סוף למדו את הלקח). אם רוסיה תמשיך לשחק אותה מעצמה ותתערב בכל מיני סכסוכים בעולם, היא תתמוטט כלכלית בקרוב

      מחק
    2. הסינים בשלב כזה או אחר יצמידו את היואן לזהב, הם לא קונים סתם זהב ככה כי בא להם,
      ביום שזה יקרה סביר להניח שהדולר יצלול בצלילה חדה כלפי מטה!
      בנוסף לכך הרבה עסקאות שהסינים מבצעים היום מתבצעות ביואן, ולא בדולר!
      היפנים הכן בצרות צרורות, הבעיה שהם מחזיקים חלק גדול מהחוב האמריקאי, מה יקרה ביום שגם הם יתחילו ליפול?

      מחק
    3. כל עוד שארה"ב שולטת ברוב המכריע של מאגרי האנרגיה העולמיים - מעמדו של הדולר בטוח.
      כל מנהיג שמנסה למכור נפט או גז לא בדולרים, זוכה שמדינתו "תשוחרר" ע"י האמריקאים (ע"ע עירק, לוב וכו').

      אומנם הרוסים והסינים גדולים מידי כדי שהאמריקאים יגיעו וינחילו "דמוקרטיה" ו"חופש" אבל עדיין, מי שמכתיב את המשחק בשוק האנרגיה הם האמריקאים

      מחק
    4. רק ביטקוין

      מחק
  6. ערן, אפשר קצת רקע על המאמר הזה?
    איך הוא הגיע ממשה שלום אל הכלכלה האמיתית?

    השבמחק
    תשובות
    1. לא כזה מסובך:
      הוסכם ביני לבין משה שלום שחלק ממאמריו יפורסמו כאן.

      מחק
    2. קרטל של מידע ?

      מחק
  7. אוי נו קודם כל תבדקו מה הרקורד של משה שלום
    ובמה הוא עוסק ואצל מי הוא מועסק ואז תבינו מה שווה המאמר שלו

    העליות בבורסות נובעות אכן מעודף נזילות וריבית נמוכה אבל לא הייתי נסחף על השטויות של משה שלום הזה

    שידבוק במה שהוא עוסק בדרך כלל וזה עיסוק אובססיבי בממבו ג'מבו של חיזוי השווקים על ידי גרפים , דבר הידוע כ"ניתוח טכני "

    השבמחק
    תשובות
    1. באופן כללי ממליץ בחום לבקר גופו של עניין ולא גופו של אדם.
      במאמר יש את הקישור למחקר עליו מבסס משה את הנחותיו -היה עדיף אילו היית מתיחס אליו. אם יש לך הסתיגויות מהכתוב בו -תעלה אותם פה.

      מחק
    2. ותודה שהערת את תשומת ליבי לפליטת הקולמוס לגבי חברות הפורקס
      הכל כמובן לכאורה , ואין לי שום הוכחה לפיעולתן של חברות הפורקס בכלל או חברתו של האדון שלום בפרט

      מחק
    3. ערן, בתור אחד שקורא ואוהב את המאמרים באתר, הייתי רוצה לדעת (לא כביקורת ולא כדי לפגוע) הם בדקת את פועלה של חברת fxcm לפני שפרסמה מאמרים עם פרסומת שלה? השמועות אומרות שכל חברות הפורקס מתנהלות כמו קזינו, לא מוציאות את הכסף החוצה ועושות מניפולציות בשביל לקחת ללקוחות תמימים עוד ועוד כסף.
      מכיוון שהאתר מצטייר לי כאתר חברתי ופורץ דרך, לא הסתדרו לי שני הדברים.
      תודה ותמשיך בפועלך החשוב!

      מחק
    4. מסכים עם אנונימי, אין מקום לטורים מסוגו של אדון שלום. הוא במידה מסוימת, שייך לאלו שנהנים מהאקוסיסטם של הבנקים המרכזיים. זה כמו שלא היית נותן לבלוגרים של בנק לאומי לפרסם טורים פה איפה כדאי להשקיע.

      מחק
    5. הי ארז,
      לא בדקתי וזה כלל לא רלוונטי לנושא המאמר -כי המאמר לא דן כלל בנושאי חברות פורקס. אם יש לך תחקיר מעניין ומבוסס בנושא חברות הפורקס או בכלל שלח לי אותו - אם העובדות עליו הוא מבוסס הן מוצקות הוא יפורסם.

      באופן כללי:
      אין אצלי נושאים שמחוץ לתחום או אנשים לא ראויים רק בגלל שמקום עבודתם הוא כזה או אחר. אפרסם כל מאמר מבוסס עובדות שיכול לתרום ולפקוח את עיננו בנושא השיטה בין אם נכתב על ידי ראש קרן המטבע הבינלאומית ,מנכ"ל של בנק גדול, מנכ"ל חברת פורקס, בעל מכולת או נהג מונית.
      ההתיחסות שלי היא אל גופו של עניין ולא לגופו של אדם כל עוד האדם אינו רמאי, גנב ,אנס, רוצח ושאר ברכות.

      מחק
  8. היי ערן
    עקרונית אתה צודק לגבי פירסום כתבות של גורמים כלכליים ככלל, אך אין הגיון לציין בסוף המאמר מה תפקידו בחברה כזו או אחרת, כי זה ממש לא רלבנטי לגבי תוכן המאמר, שעליו אפשר לדון וכו'.
    העיקרון שהאתר צריך להיות נקי מפרסום או פרסומת.

    השבמחק
    תשובות
    1. הי אבי
      מדובר בקרדיט שמקובל וראוי לתת לכותב. מי שמחליט כמעט בכל כלי תקשורת מה יהיה הקרדיט הוא הכותב ובמקרה זה מדובר בתפקידו של הכותב -אין בכך משהו חריג ואם תדפדף אחורה תראה שכך אני נוקט גם עם כל שאר הכותבים החיצוניים של האתר .
      ערן

      מחק
    2. העיקרון שהאתר צריך להיות נקי מפרסום או פרסומת הוא עקרון שאתה החלטת.
      ואם אתה רוצה אתר נקי מפרסומות\קרדיט, תרים אתר משלך.

      מחק
  9. צריך לבקש סליחה מארנסט יפת המנוח ולתת לו חנינה ולטהר את שמו. על פי מה שאתה מתאר ומתרחש כיום מתברר שהוא היה הגאון שהקדים את המאוחר. רק לחשוב שאחד מהעיתונאים הבכירים בעיתון הארץ שרדף אותו בנה קריירה על זה. אצל דרייפוס זה לקח יותר זמן , אמל יפת אפשר לקצר. ואיך לא להזכיר את גליה מאור שבייסקי קטל בדוח? היא בכלל צריכה לבל פרס נובל על תרומתה לבנקאות

    השבמחק
  10. כשאדם שבמשך שנים ניסה להסביר לכל העולם איך אוטוטו ה S&P יגיע ל 450 ושרטט לנו גרפים שמראים באיזה חלק של נקודה C אנחנו נמצאים (לאחונה באופן מפתיע נעלמו כל הגרפים האלו) והעולם מתעלם מגיבוב השטויות, לא מפתיע שבמקום להגיד לנו מה שבאמת קורה (רווחי החברות עולים ורמת הסיכון יורדת כך שאנשים מוכנים לשלם יותר על המניות) הוא מנסה לחפש איזו קונספירציה מתחת לשטיח כדי להסביר שאוטוטו אנחנו בדרך ל . . כן 450
    אני חושב שלפני שמישהו מקשיב לו רצוי לקרוא חלק מהמאמרים הקודמים שלו ולהבין את רמת התלישות שלהם.

    השבמחק
  11. הו..... דירלה לה דיר לה לה לה

    השבמחק