יום רביעי, 1 במאי 2013

מהי פצצת האטום הפיננסית שעלולה למוטט את הכלכלה העולמית בכל רגע?

היא כמעט התפוצצה במשבר 2008,היא יכולה להתפוצץ מחר, שבוע הבא ,עוד שנתיים או חמש. מה שבטוח היא תתפוצץ וכשזה יקרה תגיע הכלכלה העולמית כפי שאנו מכירים אותה היום לסופה. הכירו את בועת הנגזרים או בשמה הפחות מכובס :בועת  ההימורים.






מהי נגזרת?
נגזרת יכולה לשמש כגידור (הגנה) מפני עליות או ירידות מחירים אך ברובה משמשת כהשקעה ספקולטיבית למטרות רווח. לדוגמא:
אם אתם רוצים למשל להמר שמחירו של הזהב יעלה בעתיד, אתם יכולים לרכוש היום זהב ולמכור אותו אחרי שמחירו יעלה. עד כאן לא חידשתי דבר. השאלה מה קורה אם אין לכם כסף או זמן לרכוש את הזהב או שאתם סתם חובבי סיכונים?
פה קיימת לכם אפשרות נוספת: לרכוש מאין פוליסת ביטוח שתבטח אתכם כנגד עליית מחיר הזהב מבלי שתצטרכו לרכוש את הזהב.בשפת המשקיעים קוראים לפוליסה הזו 'אופציה'. במקרה כזה אם הזהב יעלה תקבלו "פיצוי" כגובה העליה מבלי לגעת כלל בזהב. כמו בכל פוליסת ביטוח שאתם מכירים גם כאן אתם מבטחים את הנכס במלוא הסכום אבל משלמים פרמיה (דמי סיכון) רק על אחוז מסוים ממנו. הבעיה פה היא שאם הזהב לא יעלה אתם תאבדו את כל ההשקעה שלכם ,שזו למעשה הפרמיה ששילמתם.

במסחר בנגזרים הגוף "המבטח" יכול להיות בנק ,בית השקעות ,חברת ביטוח או כל גוף פיננסי מורשה אחר . הגוף המבטח יכול "לכתוב" אופציה  כנגד עליה או ירידה של מחיר נכס מסוים, למכור אותה ולקבל תמורתה פרמיה מרוכש האופציה שמהמר על התנודות במחיר הנכס. מנפיק האופציה לפיכך צריך לקוות כמובן שהתרחיש שנגדו הוא מבטח לא יתממש, שכן אז כמו כל חברת ביטוח, הוא עלול להפסיד סכומים ניכרים שיועברו לרוכש האופציה. אם סכום הפיצוי שיהיה עליו לשלם למחזיק או המחזיקים באופציה אף יהיה גבוה מכמות הכסף שברשותו הוא יפשוט רגל.

ההימורים בנגזרים יכולים להעשות על מניות,מטבעות,ריביות, אינדקסים ואפילו על דברים וירטואלים כמו רגשות (מדד הפחד) או מזג האויר (כן יש גם בורסה למזג האויר). רובם נעשים במינוף/סיכון גבוה- כלומר המשקיעים בתחום זה מתבקשים להביא רק חלק קטן מהסכום שעליו הם מהמרים.

מדוע תחום הנגזרים נחשב לפצצת האטום של הכלכלה?
מאחר שהנגזרים בגדול מתומחרים לפי נוסחת בלאק & שולס* ,שלא לוקחת בחשבון מצב שאחד מהצדדים יפשוט רגל ,יוצא מכך שהמוסדות העוסקים בנגזרים לא מוכנים לעמוד במצב של פשיטות רגל של הצד השני. תוסיפו לעניין את העובדה שרוב הגופים הגדולים שמנפיקים את האופציות האלה הם גם אלו שרוכשים אופציות דומות מגופים אחרים, והנה קיבלתם סלט הימורים שלם בה כל גוף תלוי בקיומו של האחר כדי לשרוד. 
את החלק המפחיד יותר בכל העניין חשף  Graham Summers of Phoenix Capital Research, שהעריך בהערכה גסה כי סך כל הסכומים המסתובבים בתחום הנגזרים היום עומד על כ1.4 קוואדטריליון דולר! (קוואדטריליון = 1000 טריליון = מיליון מיליארד =מספר עם 15 ספרות אחריו).הבעיה שבמידה שיגיע העת לפדות את האופציות האלה , הרי שגם אם כל התוצר של כל כלכלות העולם יגויס לצורך זה -עדיין נצטרך את התוצר של עוד 22 כדורי ארץ כדי שלכל האופציות האלה יהיה כיסוי.
זו הסיבה שממשל ארה"ב מיהר כל כך  לחלץ את AIG ב2008 כדי לכסות את הפסדיה בתחום הנגזרים. בכך הוא מנע קריסת שרשרת של עוד חברות ענק ,שהיה מצריך בסופו של דבר מהממשל להתחיל לחפש עוד כדורי ארץ ברחבי החלל כדי שיוכל לכסות את הפסידהן של כולן.

דוגמא נהדרת לכמה הבעיה גדולה אפשר לקבל מהבנק הגרמני 'דוישטה בנק' ,שהוא גם במקרה הבנק בעל החשיפה הגדולה ביותר  בעולם לתחום הנגזרים. הנה לפניכם איור שמתאר את מידת החשיפה שלו לנגזרים (באדום)  מול סך כל התוצר הלאומי של גרמניה בירוק. רק בשביל הרקע נציין  ש55.6  טריליון אירו שהבנק הגרמני חשוף אליו בנגזרים מגובה ברק 575.2 מיליארד אירו של פקדונות - פי 100 פחות הנגזרים. 


ומה עם הבנקים בארה"ב?
סה"כ חשופים כל הבנקים בארה"ב בסכום מוערך של כ200 טריליון דולר לתחום זה ,שזה בערך פי 3 מגודלן של הכלכלות בכל העולם!




*מודל בלק ושולס הוא מודל כלכלי-מתמטי מסובך, שפותח כדי למצוא תמחור הולם עבור האופציות. 



אין בתוכן באתר זה משום המלצה, חוות דעת משפטית או ייעוץ משפטי; כמו כן התוכן באתר זה אינו מתיימר להיות מדויק ו/או מקיף ו/או עדכני, והשימוש בתכנים המופיעים באתר זה הינו על אחריותו הבלעדית של הקורא. המסתמך על המידע עושה זאת באחריותו ועל דעת עצמו בלבד ואין הנהלת האתר אחראית במישרין ו/או בעקיפין לתוצאות העלולות להיגרם כתוצאה מהסתמכות על תכנים אלו, שאינם באים במקומן של חוות-דעת ו/או עזרה מקצועית. כמו-כן, אין הנהלת האתר אחראית, בשום צורה שהיא, על מהימנותו ושלמותו של המידע המפורסם כאן.הכותבים כותבים בהתנדבות מלאה, ואין לראות בתכנים משום המלצה, אמת מוחלטת או אמת כלשהי, או ראייה למצב - אלא דעתו הפרטית והבלתי מחייבת של הכותב 

29 תגובות:

  1. בנימה חפרנית האופציות החלו ביפן הם הבטיחו למגדלי האורז מחיר קבוע עבור תבואתם וצמצמו את הסיכון ששנה רעה תגמור אותם.
    כמו כל דבר שיצרנו אפשר למצוא שימוש טוב ושימוש רע

    השבמחק
  2. כן זה תחום ממש ממש אבסורדי... כאשר אוסרים על הימורים (קזינו) ומאפשרים את המסחר באופציות ומכשירים ממונפים אחרים...

    השבמחק
  3. לפני כמה שנים חשפו משהו פלילי באחד מחברות פורקס. במקום להרוויח כמה גרושים מכל עסקה שלכם בפורקס החברה כלל לא הוציאה את הכסף שלכם מחוץ לסימולטור שמדמה שוק אמיתי. "האנליסטים" של אותה חברה נתנו המלצות שגרמו לכם להפסיד את כל הכסף שלכם ואז פשוט לקחו לכם את כל מה שהשקעתם

    השבמחק
  4. 6 הבנקים הגדולים בארה"ב מחזיקים בנכסים השווים ל-60% מהתל"ג וקובעים את המחירים
    http://www.rollingstone.com/politics/news/everything-is-rigged-the-biggest-financial-scandal-yet-20130425

    השבמחק
  5. עד כמה שאני מבין שוק הנגזרים משמש כמעין ביטוח
    אם אני מושקע בדולרים ורוצה להגן על עצמי מירידת ערכו אקנה אופציות מכר על הדולר שתגן עלי במקרה של ירידות .
    מול כל קונה יש מוכר שאמור לספק בטחונות כנגד האופציות. במידה ואין מספיק בטחונות -נניח שהשער יורד באופן חריג - המסלקה תסגור את הפוזיציה או תדרוש הגדלה של הבטחונות.
    לא ברור לי אם כן איך תתרחש אותה קריסה ?

    השבמחק
  6. שאלה לי
    אם החשיפה לנגזרים היא ברמה של פי 22 מכל התוצר של כדור הארץ אז מה זה משנה אם זה יהיה פי 44 אם זה עוד לא התפוצץ כנראה שזה לא יתפוצץ כל עוד לא תהיה החלטה יזומה לפיצוץ.
    מי ירצה בכלל לפוצץ בועה זו אם הכושר האלסטי של הבועה כמע אינסופי.
    הפיצוץ יבוא ברגע שאג'נדת NWO הנשלטת ע"י מספר מנהיגי עולם + טיקוני על יחליטו בזמן נתון שהגיע העת לכך.
    אבי ג

    השבמחק
  7. מה עם קרדיט לכתבה בדה מרקר שאותה העתקת?

    השבמחק
    תשובות
    1. המקורות לנתונים במאמר מפורסמים בתוכנו ,themarker אגב לא היה אחד מהם אבל משמח אותי לשמוע שגם הם כתבו על זה. אשמח בכל אופן שתביא קישור לכתבות דומות בעיברית, זה יוסיף בודאי עוד מידע חשוב לכל מי שירצה להרחיב את הידע שלו בנושא.

      ערן

      מחק
    2. טעות שלי, זה כלכליסט וכשהסתכלתי זה גם לא נראה כמו העתקה.
      בכל אופן הכתבה שם:
      http://www.calcalist.co.il/markets/articles/0,7340,L-3578319,00.html

      מחק
  8. מזכיר לי את הסצנה בסרט "קפיטליזם סיפור אהבה" בו הבמאי עומד בכניסה לבורסה של וול סטריט ושואל אנשים שנכנסים לשם שיסבירו לו במילים פשוטות מה זה "ניגזרים" ,מלבד תגובות מגומגמות הוא לא הוציא שום הסבר
    http://movies.walla.co.il/movie/3899/%F7%F4%E9%E8%EC%E9%E6%ED_%96_%F1%E9%F4%E5%F8_%E0%E4%E1%E4

    השבמחק
  9. אם אני סוכן הימורים. אנשים מהמרים אצלי על מרוצי סוסים, מרוצי מכוניות, מתי ירד הגשם הראשון וכן הלאה. אני אולי חייב על הנייר פי 22 ממה שיש לי בכיס אבל בשביל שאטצרך לשלם לכולם צריך שכל המהמרים יצדקו בו זמנית וזה בלתי אפשרי. במילים אחרות: אם יש אופציות במליון דולר שאצטרך לשלם אם הזהב יורד ועוד מליון שאצטרך לשלם אם יקרה ההיפך הרי שלא אפסיד ולא ארוויח.

    השבמחק
    תשובות
    1. הכל טוב ויפה אלא שבמציאות זה לא עובד ככה. ג'י פי מורגן הפסידו סכום עתק של כמה מיליארדים על המשחק הזה בשנה שעברה. AIG קרסה ב2008 כי לא יכלה לעמוד בתשלומי האופציות וכמעט הקריסה את כל העולם איתה.

      מחק
    2. "במציאות זה לא עובד ככה" - אז איך זה עובד? לא פרסמת מה התשלום המרבי (או המרבי ההגיוני) שהם צריכים לשלם כיחס מההון שלהם, אלא רק את סך ההתחייבויות שלהם.

      עדו- אם אתה צריך לשלם מיליון אם הזהב יורד ומיליון אם הזהב עולה התוצאה היא לא שלא תפסיד ולא תרוויח, אלא שתפסיד מיליון פחות הפרימיה על השני.

      אם בהימורים דעסקינן, אז לראייתי זה לא בעייתי, זו שיטה מעולה להעביר כסף מטיפשים ל"בית". אם אתה מושקע בבנק שמאפשר את הימורים אצלו אתה מושקע בקזינו- והבית תמיד מרוויח. אלא אם הוא גם מהמר; אם הבנק מתמחר את הפרימיות לפי נוסחא הריהו כמהמר שבטוח שיש לו את השיטה לנצח את הבית וזה מסוכן. התמחור ההגיוני היחידי הוא תמחור כמו שמתמחרים הימורים - לפי ביקוש והיצע: אם צריך יותר הימורים לכיוון מסוים, מורידים את הפרימיה שלו, אם הסיכון גדול אז מעלים את הפרימיה כך שפחות אנשים יקנו.

      מחק
    3. עדו: סוכנות ההימורים אומנם אמורה להיות מכוסה ככל יכולתה ולא לקחת סיכונים מיותרים, אבל לא תמיד זה כך. יש הרבה מקרים שסוכנויות הימורים לוקחות הימורים טיפשיים בשביל הפרמיום. AIG התמוטטה מכיון שהיא לקחה הרבה הימורים על ארוע שהיא לא האמינה שיכול להתחולל והוא התחולל. האנשים שעובדים בחברות רוצים לקבל את האחוזים שלהם אישית, ולפעמים נילקח סיכון שעלול להביא לפשיטת רגל אבל הוא קטן. גם הבנק יכול לפשוט רגל במצבים מסוימים.
      IAMHIM: במציאות זה לא עובד ככה: אתה באותה מידה יכול להגיד: אם לכל המדינות יש חובות אז שישלמו אותם אחת לשניה וגמרנו לא יהיו חובות, אז מה הבעיה? במציאות זה לא ככה, וכמו שערן מסביר לך זמן רב, הכלכלה בעולם בנויה על חובות ועל תשלום ריבית עליהם. זה מה שמזיז את העולם הפיננסי, ריצה בלתי פוסקת אחרי סתימת חובות. מי שמיסתכן יותר מרוויח יותר וכך עובדים הבנקים, הם לא כמו הבנק במונופול. הבית תמיד מרוויח כיון שהוא בע"מ ותמיד יכול לפשוט את הרגל וזה חלק מהנוסחה. אף אחד לא מעלה פרמיה כדי שלא יקנו.
      סך הכל הנגזרים לא מתאפס, בדרך כלל הוא די חד צדדי

      מחק
    4. "במציאות זה לא עובד ככה" זה ציטוט מערן שמעלי, ומטרתו היחידה היתה לבקש פירוט: אם הוא מראה נתונים שלפחות יראה נתונים שמשפיעים, במקום להלתהב מכמה גדול סכום הביטוחים, שיראה מה האפשרות המקסימלית להפסד. למרות שאני לא מאמין שהם לא לוקחים סיכונים על עצמם אני מבין שזה בלתי אפשרי שכל ההימורים נגד הבנק יתממשו, במיוחד בבת אחת (אפילו עם אפקט הדומינו).
      ההקשר בין מה שכתבת לתגובה שלי לא מובן לי, התגובה שלי לא הייתה לגבי חובות אלא לגבי רצון בנתונים אמיתיים כיאה לבלוג המתיימר להיות ללא פילטרים (למרות שבבירור יש לו אג'נדה וסינון של כל מה שמנוגד לה).

      מחק
  10. נגזרים זה לא קזינו

    ההגדרה הכי מוכרת לכולנו של נגזרת זה ביטוח

    נניח ביטוח הרכב שלנו

    אנחנו קונים ב 5000 שקל את האופציה ( נגזרת ) לקבל 100000 אלף שקל במקרה שמשהו קורה לנכס הבסיס שלנו ( שזה הרכב )

    הבעיה מתחילה אם מישהו קנה ביטוח ללא רכב

    או קנה 20 ביטוחים על רכב אחד

    בתחום החיתום של הביטוח זה אסור על פי חוק וממילא לא תקבל פיצוי

    כל הסיפור כאן הוא סיפור של רגולציה וסליקה שלא קיימת

    אכתוב את התהגובה הזו גם בפייסבוק

    השבמחק
    תשובות
    1. בסופו של דבר הסברת למה נגזרים היום זה אם כל הקזינו. היום בנגזרים אתה יכול לקנות לא 20 ביטוחים על נכס אלא 100 ויותר ואם מישהו חושב שיש את הכסף לממן את זה הרי שאז היה צריך לבחור במיידוף כאיש הישר בעולם

      מחק
    2. אם כל המיידופים זה באזל 1-2-3 שמאפשרת חוב כהון עצמי ועוד כל מיני חוקים שונים ומשונים שחלים על הבנקים

      שוב אחזור על מה שאמרתי

      זה שחברות ביטוח מרמות או פושטות רגל לא אומר שצריך לבטל את מושג הביטוח

      מחק
  11. ערן: שני תיקונים קלים:
    1. קוודאדריליון הוא מיליון מיליארד ולא 10000 מיליארד.
    2. החילוץ של AIG לא נעשה רק מתוך חשש לאפקט דומינו כמו מתוך חשש מעימות עם הסינים. חלק גדול מיתרות החוב של ארה"ב לסין הושקע במניות AIG ובמוצרים רעילים ש AIG הנפיקה. פשיטת רגל של AIG הייתה מתפרשת כהונאה אמריקאית ואולי אפילו כעילה למלחמה. מדובר היה בחברה ששוי המניות שלה עמד אז על 800 מיליארד דולר, לא כסף קטן. הנק פולסון, שר האוצר האמריקאי אז, החליט להציל את AIG בכעל מחיר כדי לחסוך עימות עם סין, שהיה מן הסתם מוסיף עוד שמן למדורת הקריסה הכלכלית.

    השבמחק
  12. אם אתה כבר כותב על דברים שאתה לא מבין בהם, לפחות תשתמש בשם הנכון שלהם.
    אומרים נגזר. לא נגזרת. נגזרת זה בחדו"א.

    השבמחק
    תשובות
    1. אל תהיה חצוף, לא מעניין אף אחד אם אתה מסכים או לא מסכים מוצא טעות או לא מוצא עיוות או לא.
      אבל לדבר בצורה יפה לבני האדם זה המינימום והמקסימום הנדרש ממך!

      מחק
    2. הנגזרת של חדו"א והנגזרים הפיננסיים הם לא מושגים שונים. באנגלית הם Derivative, ונגזרים הם מסוכנים כל כך בין השאר משום שאלו מכשירים שתלויים לא במחיר נכס הבסיס, אלא בשינוי שלו לאורך זמן - הנגזרת של חדו"א. אם למדת את זה אז בטח ראית דוגמאות לכך שגם פונקציה עם ערך נמוך יכולה להיות בעלת נגזרת ש"מתפוצצת", שלא לדבר על נגזרת מסדר שני או שלישי.

      מחק
  13. זה פשוט בגלל שכולנו חזירים

    השבמחק
  14. כולנו חכמים וכולנו יודעים את התשובות ואפילו ליעץ בעניני הטימטום בעולם. כך כולנו ממלאים את כרסינו ומחכים מתי תגיע המכה הסופית וגם אם אני המנצח בכל הטירוף הזה ממי אני אקבל את הרווח ועם מי אני אחלוק את הניצחון המר? לא יהיה אף אחד מסביב. בואו נרד מעץ החכמה ונתחיל לרצות לחיות בעולם חדש שבו הערכים העליונים הם רווח באהבת הזולת ובחכמת ההמונים שבו כל אחד תורם לחברה ולא גונב או מהמר על הצרות שמגיעות עלינו בקצב מתגבר. כולנו נפגעים והאדם בעיקר הוא הפגיע ביותר. כדאי משפחות לשהות בראיית חדשות ושהייה באתרים שמגרים את הדמיון והרצון האנוכי ויותר להתחבר בינינו בערבות הדדית ואהבת הזולת. שם הרווח האמיתי שם נמצאת האמת. ממליץ על אתר "arvut.org".

    השבמחק
    תשובות
    1. אלישה, אני מבין את הזלזול באלה שעוסקים בכסף כל היום. אבל צריך לזכור שכלכלה מייצגת את הערבות ההדדית הכי בסיסית בין אנשים. אנחנו מאז ומתמיד סוחרים אחד עם השני, וחשוב שנשמור על סחר הוגן. בגלל זה המיקוד דווקא בכלכלה ובתיקון הבעיות בכלכלה יוביל לאופטימליות בערבות ההדדית. כל עוד השיטה הנוכחית מעודדת שתלטנות. כדי לעודד עזרה לזולת, אנחנו חייבים לשנות את השיטה.

      מחק
  15. AIG : היו"ר לידיעתכם היה מיודעינו פרנקל , שבדאבוס שקדם למשבר היה גדול השוורים . החברה היתה מוכרת ה CDS ים הגדולה בעולם , וכולם היו מבסוטין כל עוד זה הרוויח . ואז בא המשבר בבום גדול , ו AIG היתה צריכה לשלם 100B $ על הביטוחים שמכרה , ולא היה , אז פולסון העביר 100 . עכשיו החלק המעניין : נחשו מי קיבל 80 מתוך זה , באותו יום ? גולדמן , הידוע בכינויו הבנק של היהודים .

    אופציות : הסכומים הם במונחי נכס בסיס . נניח שאני עושה עסקת ביטוח על עליית ריבית של 1/4% , על סכום של מיליארד שקל . ומחיר האופציה 10 מ שקל , ואחרי יומיים מוכר ב 12 , אז שוב סופרים מיליארד שקל . חלק מהסכומים באמת לא קשורים לכלום .

    דעה : לאסור מסחר או שימוש בנגזרים , אלא למטרות גידור , ורק כשיש לך פתק מהרופא >> אישור רואה החשבון שלך לחשיפה . וכמובן שעל הדרך להמית ולקבור לנצח את פעילות הנוסטרו של הבנקים .

    דויטשה : אינו בנק דויטשה בפועל הינו בנק השקעות/ קרן גידור .

    השבמחק
  16. לא הבנתי
    האם אופציות = נגזרים ?
    האם אופציה היא סוג של נגזרים (שזה קטגוריה) ?
    האם יש נגזרים שאינם אופציות ?

    השבמחק
  17. ערן שלום, אני לא חושב שהטור מדוייק ולצערי הוא גם מטעה את הקוראים.
    אני סוחר באופציות במקצועי ומשתמש בהם גם לגידור נכסים של לקוחות. המספר המתואר בכתבה הינו סך נכסי הבסיס של כלל הנגזרים בעולם. מספר זה, מעבר לכך שהוא גדול ורחב לא אומר כמעט כלום מלבד היותו המכפיל לפיו יחושב התזרים של מחזיק הנגזר. כמו כן, התזרים ברוב המכריע של המקרים אפילו לא מסתכם לאחוז בודד מסך נכס הבסיס אם בכלל. את עסקאות הנגזרים שתיארת אפשר לתאר בדיוק באותו אופן שיישמע הרבה פחות מפחיד. נניח שאני מתערב איתך שבמידה ומחיר הזהב יעלה בדולר אזי אתה תשלם לי 1000 דולר ובמידה ומחיר הזהב יירד בדולר אני אשלם לך 1000 דולר. לכאורה מדובר בהתערבות יחסית קטנה אך במונחי נכס בסיס "מפחידים" אפשר לתאר זאת כחוזה עתידי על 1.5 מיליון דולר (מחיר הזהב כפול 1000). אפשר גם למתוח זאת הלאה לעלייה של 2 דולר וכו' אך הנקודה ברורה והיא שכמות הנכס בסיס לא ממש מתארת את הסיכון אלא דווקא התנודתיות של הנכס.
    גודל נכס הבסיס הינו המכפיל בלבד ואמנם חשוב אך הסיטואציה היחידה שבה מישהו צריך לשלם אותו הינה כשמחיר נכס הבסיס (הזהב לדוגמא) יורד ל- 0 עגול. בנוסף לכך, במקרה הקיצון המטורף שכל הנכסים בעולם יהיו שווים בדיוק ל- 0 עגול (וזהו אכן מקרה הקיצון לא סביר בעליל), הרי שהסכום יהיה מחצית מהסכום שתיארת שכן לכל צד בנגזר יש צד הפוך ולא ייתכן שצד אחד יפסיד מירידת הזהב בעוד שהצד השני גם יפסיד (משחק סכום אפס).
    אשמח לתגובה

    השבמחק
  18. אי אפשר לסמוך על אף אחד, כולם נוכלים, אין שום השקעה בטוחה בשום מקום, פשוט אין, אין לאן לברוח ובשום מקום הכסף לא בטוח.


    מסקנה: צריך לשנות את השיטה ולהפקיע מידי הבנקים את המונופול על הכסף.

    השבמחק